李大霄：牛市，仍然在！
作者：李大霄 來源：功夫財經
01
8月經濟數據近期公佈，宏觀經濟延續較好恢復形勢。
8月規模以上企業工業增加值同比增長5.6%，固定資產投資同比增長9.3%，房地產投資同比增長11.8%，商品房銷售面積和銷售額同比增長13.7%和27.1%，基建投資同比增長7%，制造業投資同比增長5%，國內出口同比增長9.5%，汽車消費增長11.8%。
投資和出口仍是拉動經濟恢復的主力，汽車消費恢復形勢較好，國內發展預期依然樂觀，制造業和服務業PMI連續六個月高於榮枯線，宏觀經濟持續恢復增長利多資本市場行情發展。
02
疫情防控形勢良好
在疫情防控方面，盡管二三季度偶有零星邊境城市出現疫情冒頭情況，相應的防疫檢測措施也是迅速有效的，此外，國內陳薇院士團隊研發的腺病毒疫苗三期臨床試驗進展順利，有可能年底獲批上市。
國內疫苗會將以衛生公共產品的形式提供社會，並將優先支持欠發達國傢的防疫工作。預計隨著各國疫苗順利上市，尤其是國內疫苗以衛生公共產品的形式服務全球防疫工作，全球疫情受控並最終被全面遏制的前景值得樂觀。
03
人民幣兌美元匯率水平進入升值周期
5月底至今人民幣兌美元匯價升幅達到6.31%，這與國內外貿形勢好轉，宏觀經濟恢復增長好於預期不無關系。
另外，受疫情影響，全球主要經濟體都采取瞭極度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，而國內由於疫情防控較好，復工復產恢復形勢樂觀，貨幣政策並未大幅寬松，利率水平還有所回升。
國內貨幣供給規模仍保持適度增長，但是結構上進行調整，意圖將金融資源更多引導向實體經濟，減少中間環節的低效損耗。因此，盡管資本市場無風險利率水平有所上升，但企業所願意且能夠獲得金融資源仍在持續增長。
目前，中美10年期國債收益率利差在持續擴大，國際金融資本流入國內的趨勢也推高瞭人民幣兌美元匯率，間接利多國內資本市場。
04
居民理財資金配置不斷調整
此外，公募基金發行狀況也在改善。截至2020年9月中旬，公募基金發行股票類基金和混合類基金規模分佈達到2658.89億份和10664.23億份。隨著銀行保本類理財產品收益類下滑，部分居民資產開始由理財產品轉向公募基金。
05
藍籌股估值水平仍然合理
A股藍籌品種估值水平仍具有吸引力，上證50指數和滬深300指數的市盈率分別為11.9倍和14.7倍，市凈率為1.34倍和1.67倍。
即使不考慮市值規模較大且中短期增長趨緩的銀行板塊，滬深300板塊的市盈率也隻有23.39倍。當然，A股高估值品種調整壓力依然存在，尤其是惡意投機品種面臨較大的市場波動。
06
A股重心上移的牛市趨勢依然穩健
A股技術面牛市形態依然延續。從滬指2440點以來的21個月內，滬指多次回撤調整，最低調整位置為因紐約封城而出現瞭滬指2646點，市場低位在不斷抬高，滬指2440點為重要牛市起點。
另一個驗證牛市格局的市場技術指標就是30月均線。無論是1994年的滬指325點，2005年的滬指998點，還是2013年的滬指1849點，這些牛市起點出現後，其後的月K線行情均出現有效上穿30月均線的走勢。
A股第五次牛市行情上穿30月均線出現在2020年的6月，其後7月的放量上漲走勢則進一步確認瞭此次上穿技術形態的有效性。第三個市場技術性強勢則是2020年4月至8月的五連陽月K線表現。
在A股歷史上，月k線出現五連陽的走勢一般是在牛市上行階段，若月K線五連陽表現發生在A股熊市階段，則其後第六個月的市場調整幅度較大，致使A股延續熊市下行趨勢。
而此次月線五連陽不僅有效上穿30月均線，並進一步鞏固自滬指2440點以來穩步回升局面，牛市發展的技術形態依然可以確認。
綜合來看，無論是從市場宏觀基本面、疫情防控形勢、居民理財資金配置調整、藍籌股估值水平，市場技術面，A股重心上移的牛市趨勢依然穩健。
當然，目前高估值品種仍面臨一定調整壓力，尤其是惡意投機績差股或受交易所嚴格監控，後期股價波動風險仍需謹慎。預計低估且業績成長預期良好的行業龍頭品種有望成為穩健資金的優選，逐步推動市場重心震蕩上移。
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