券商“合並”真的來瞭: 催化劑效果或引爆券商股更大級別行情
9月20日下午，國金證券(600109,診股)與國聯證券(601456,診股)相繼發佈公告。國聯證券擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%股份，同時向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合並國金證券，本次合並預計構成重大資產重組，股票停牌。
這自去年監管層提出打造“航母券商”以來，首個從“傳聞”進而得到證實的券商“合並”事件。
廣州雪球投資董事長李昌民在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“打造航母級券商，龍頭券商、中小型券商都有機會”。他強調，這是一個全行業性的機會。
國聯證券合並國金證券
“航母券商”的“小試牛刀”
9月20日下午，國聯證券、國金證券兩者均發佈重大資產重組停牌公告。其中，國聯證券公告指出，國聯證券於2020年9月18日與長沙湧金簽訂瞭《國聯證券股份有限公司與長沙湧金（集團）有限公司關於國金證券股份有限公司之股份轉讓意向性協議》，擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%的股份。
同時，國聯證券與國金證券正在籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合並國金證券。雙方於2020年9月18日簽署關於本次合並的《國聯證券股份有限公司與國金證券股份有限公司之吸收合並意向性協議》。本次合並預計構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。公司A股股票自2020年9月21日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。
事實上，相較於老牌的上市券商國金證券，實控人為無錫國資委的國聯證券是今年7月才登陸上市的A股券商“新面孔”。但兩者的市值差距不明顯，截至周五收盤，國金證券與國聯證券兩者市值分別為462億元與380億元。在券商板塊市值排名中比較靠後，即使合並後市值達到千億，在券商板塊的排名也隻在13名左右。這距離航母級券商的目標差距較大。
李昌民表示，要想達到高盛、摩根士丹利這類知名機構的規模，最終還是需要頭部券商合並。因此，國聯證券、國金證券的合並應該看作是券商行業合並的開始。
券商仍有估值提升空間
事實上，受益於牛市“旗手”、券商合並預期等多個因素驅動，“聰明錢”、融資盤等活躍資金自7月市場啟動加速上漲以來，整體維持瞭對非銀金融（以券商為主）的“高配置”狀態。以北上資金為例，7月以來，48隻申萬券商標的中，有近30隻獲得北上資金加持，參考凈買入金額接近10個億，這也與北上資金該期間凈流出超120億的規模形成對比。偏好更高的杠桿資金融資盤，7月以來買入非銀金融（券商為主）金額接近瞭400億元，買入金額位居申萬28個大類行業首位。
截至周五收盤，券商整體估值水平在30倍左右，對於券商估值以及投資邏輯，李昌民認為，從成長的邏輯來看，如果說你可能算清3年5年的甚至更長時間的一個賬，它現在的估值是相對合理的，未來的ROE增長是非常快的，短期股價可能會出現一個低估狀態，目前低估值的板塊我認為有券商和保險。
“以券商為例，現在整個券商的整體估值並不是太高，我們看到很多龍頭券商估值也不到20倍。而且現在我們的市場僅僅進入一個牛市中期的階段，還沒有到瞭一個瘋狂的階段，所以券商目前我覺得還是處在一個相對非常合理的，甚至是估值偏下的位置，從全年的角度來說，券商的估值還是有進一步提升的空間，而10月份券商的三季報將逐步披露，可能會出現一個較好的配置機會。”
龍頭券商、中小型券商都有機會
對於券商股的投資價值，李昌民認為，首先是賽道比較好的互聯網券商龍頭，“無論它的傭金收入還是兩融利息的收入，增長的速度非常快。特別是，互聯網券商賣基金的獲客成本非常低，收入增速在券商陣營中位居前列。從競爭力來說，互聯網券商是比較強的。”第二，頭部券商確定性最強。他說，“我們現在已經有4000傢上市公司瞭，接下來像螞蟻金服這種巨無霸即將上市，那麼大市值的科技股會不會從美國回歸？甚至有些在港股上市的內地優質股票會不會回到A股來上市？中概股回歸，註冊制帶動的IPO加速，直接利好券商，特別是頭部券商。”
目前，打造“航母級券商”的預期是券商板塊行情的一大契機，李昌民認為，券商行業整體機會將因此增加，頭部券商、中小型券商、銀行系券商都有機會。
李昌民強調，“打造航母級券商，首先是頭部券商最先受益。因為隻有把頭部的券商合並瞭以後，才能跟國外的那些巨無霸去競爭，比如對標高盛、摩根士丹利。”另外，他指出“因為我們國內的券商數量太少，中小券商較多，競爭力普遍不強。因此，小券商的合並也是一個趨勢。我認為，‘打造航母級券商’驅動整個行業加速整合進程，整合的空間非常大，每一傢券商都有這種可能性。”
此外，他還表示，“商業銀行也在拿券商牌照，因此有些並購會在銀行系券商中發生，所以券商的機會實際是一個行業性的大機會。”
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