金融的魔力是變現未來—— Defi的變現未來和對主流幣行情的影響
文/藍調99
本文由媒體大V“藍調99”授權發表，版權歸“藍調99”所有，如需轉載請標明出處！
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去中心化金融Defi是金融的一部分，金融的魔力有個漂亮的說法叫“變現未來”，這是對金融遊戲的一種強行解釋，例如蘋果股價2萬億美元，為什麼值這麼多錢呢？蘋果本身每年隻賺幾百億美元啊？按照變現未來理論，如果蘋果一年賺400億美元，那麼市盈率50倍的話市值就達到2萬億美元，而市盈率50倍意味著如果蘋果保持一年400億美元的利潤，那麼要50年才能賺到2萬億美元，看上去很貴，但是如果預估蘋果的利潤還會增長的話，也許30年就會賺到2萬億，平均3.3%的年息收入，至少比存款（目前接近零利率）收益高，所以理論上在零利率情況下，股價無論如何上漲都是合理的——收益總比存銀行高嘛。這種理論是金融市場的主流——所謂永恒牛市的起源，但我們從常識來看，總會覺得不太對勁，其實就是需要考慮中途的波動性，例如啥時候美元利率大漲，例如5%，這種股價就崩塌瞭。但無論如何，市盈率的理論就是所謂變現未來，將未來的財富拿到今天，自然“大傢”都變富瞭。不要小看這個理論，美國當下的金融體系就是基於這個理論實現的，所以美國一年的GDP隻有20萬億美元，而金融市值是10倍以上。
市盈率是需要企業有利潤才有合理性。那很多股票還在虧損或者利潤很低，沒有利潤就沒有市盈率可言，於是“市夢率”就出現瞭，就是根據企業的故事為基礎來預估未來的市值，從而給出一個“估值”以定義價格。其實，從股市和其它金融市場的價格發現歷史我們可以知道，金融始於借貸，成於杠桿，壯於泡沫，瘋於衍生，崩於泛濫。
從這種傳統金融的歷史視角來觀察Defi，我們很容易理解Defi是將“變現未來”中“市夢率”這種比較魔幻的金融理論發揮到極致的實踐。當下絕大多數項目據藍調觀察，大概“變現未來”有幾個層次：
1、融資體系：通過DEX+項目公鏈代幣的模式“冷啟動”，直接市場融資（挖礦者抵押代幣和手續費）；
2、激勵體系：通過挖礦分發項目公鏈代幣的模式建立挖礦激勵體系；
3、用戶體系：挖礦高收益極速吸引大批“礦工”實現用戶膨脹，即使這種用戶規模是“流動性”的，但在一定階段能夠保持一定用戶規模，社區也得以迅速規模化建立；
4、變現體系：挖礦代幣可以通過DEX甚至中心化交易所CEX變現是關鍵的一環，這使得本來的“空氣幣”直接在炒作下具備交易價值。
5、品牌體系：挖礦高收益使得項目知名度和實用度在幣圈迅速傳播，幾天後項目的知名度甚至就不遜色於老牌主流幣，形成強大的網絡效應。
6、借勢體系：新項目可以借助於已經有影響的項目，通過算法借勢快速發展。壽司對於Uniswap的借勢就是典型的一幕。
所以流動性挖礦賦能Defi新項目的一套玩法，真的是很精妙的。金融的玩法都是泡沫化，但常規的泡沫都是由小做大，逐步吸引人流和資金流入而泡沫。而Defi的玩法則是極速的，發展的一切完全可以看成常規泡沫加速十倍、百倍的膨脹過程，2~3天就可以將泡沫撐到最大，其後由於挖礦出的代幣不斷拋售，反而泡沫可能逐步縮小。
不過，強點就是弱點。觀察這種Defi發展的模式，再對比思考Defi真實業務可以達到的規模（可以參考藍調前兩天的文章），我們很容易判斷一件事，就是，這種模式下市場所給出的Defi新項目市值，短期內就達到項目正常發展若幹年份的頂峰，極速泡沫的後果就是快速泡沫破滅或萎縮。就如同股票市場中，正常的價格標準即使是熱門，也很難超過用市盈率百倍的標準。那種上千倍、上萬倍的市盈率，即使有利潤，都是歸於“市夢率”，炒作者都清楚不可能持久，終究會崩塌。以美國為例，通膨率一般是2%，那麼正常利率至少是2.5%，要和正常利率一樣的收益，就是市盈率40倍，已經是正常市盈率（不超過16倍）的2.5倍。即使考慮到項目可能的高速增長，市盈率100倍已經是考慮安全性、行業趨勢和匯率等變化的極高估值水平。
將這種思維對應Defi，我們心裡清楚，大多數初創的Defi項目，其實連風投的價值都沒有，也幾乎不可能創造價值和利潤，完全可以對應哪些股市中上萬倍市盈率或者完全市夢率的股票。其市場價格發現的根基完全歸於短期炒作，潛力屬於完全透支。在藍調看來，未來大破滅是幾乎確定性的，沒有意外，這就是金融“崩於泛濫”的結果。
另一個問題，是這種模式下對於主流幣的影響。顯然，短期內Defi有促使作為挖礦主流底層幣種的比特幣和以太坊下跌的動力。因為主流幣總量基本恒定，目前的挖礦雖然促使大量交易所和錢包囤幣轉移到挖礦鎖倉上，似乎對於主流幣的需求大增，但這種趨勢還無法對沖資金大量轉移到流動性礦幣炒作的趨勢。囤主流幣的少瞭，炒新代幣的多瞭，自然價格要下跌，所以最近主流幣，在Defi挖礦熱潮的影響下，存量博弈的結果應該大概率趨於下跌。
當然長線來看，Defi的發展拓展瞭主流底層代幣（比特幣、以太坊和穩定幣等）的應用范圍，當Defi發展到一定規模對於主流幣的需求擴大會推升主流幣的價格，加上外界資金進入以及挖礦恢復理性，這種主流幣被動下跌的趨勢將趨於結束。不過至少在目前，Defi對於主流幣的作用是將幣價往下拉的。
以上就是藍調對於Defi如何實現金融“變現未來”邏輯及對Defi影響主流幣行情的一些思考，一傢之言，僅供參考。
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