金融的魔力是變現未來—— Defi的變現未來和對主流幣行情的影響

文/藍調99

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去中心化金融Defi是金融的一部分,金融的魔力有個漂亮的說法叫“變現未來”,這是對金融遊戲的一種強行解釋,例如蘋果股價2萬億美元,為什麼值這麼多錢呢?蘋果本身每年隻賺幾百億美元啊?按照變現未來理論,如果蘋果一年賺400億美元,那麼市盈率50倍的話市值就達到2萬億美元,而市盈率50倍意味著如果蘋果保持一年400億美元的利潤,那麼要50年才能賺到2萬億美元,看上去很貴,但是如果預估蘋果的利潤還會增長的話,也許30年就會賺到2萬億,平均3.3%的年息收入,至少比存款(目前接近零利率)收益高,所以理論上在零利率情況下,股價無論如何上漲都是合理的——收益總比存銀行高嘛。這種理論是金融市場的主流——所謂永恒牛市的起源,但我們從常識來看,總會覺得不太對勁,其實就是需要考慮中途的波動性,例如啥時候美元利率大漲,例如5%,這種股價就崩塌瞭。但無論如何,市盈率的理論就是所謂變現未來,將未來的財富拿到今天,自然“大傢”都變富瞭。不要小看這個理論,美國當下的金融體系就是基於這個理論實現的,所以美國一年的GDP隻有20萬億美元,而金融市值是10倍以上。

市盈率是需要企業有利潤才有合理性。那很多股票還在虧損或者利潤很低,沒有利潤就沒有市盈率可言,於是“市夢率”就出現瞭,就是根據企業的故事為基礎來預估未來的市值,從而給出一個“估值”以定義價格。其實,從股市和其它金融市場的價格發現歷史我們可以知道,金融始於借貸,成於杠桿,壯於泡沫,瘋於衍生,崩於泛濫

從這種傳統金融的歷史視角來觀察Defi,我們很容易理解Defi是將“變現未來”中“市夢率”這種比較魔幻的金融理論發揮到極致的實踐。當下絕大多數項目據藍調觀察,大概“變現未來”有幾個層次:

1、融資體系:通過DEX+項目公鏈代幣的模式“冷啟動”,直接市場融資(挖礦者抵押代幣和手續費);

2、激勵體系:通過挖礦分發項目公鏈代幣的模式建立挖礦激勵體系;

3、用戶體系:挖礦高收益極速吸引大批“礦工”實現用戶膨脹,即使這種用戶規模是“流動性”的,但在一定階段能夠保持一定用戶規模,社區也得以迅速規模化建立;

4、變現體系:挖礦代幣可以通過DEX甚至中心化交易所CEX變現是關鍵的一環,這使得本來的“空氣幣”直接在炒作下具備交易價值。

5、品牌體系:挖礦高收益使得項目知名度和實用度在幣圈迅速傳播,幾天後項目的知名度甚至就不遜色於老牌主流幣,形成強大的網絡效應。

6、借勢體系:新項目可以借助於已經有影響的項目,通過算法借勢快速發展。壽司對於Uniswap的借勢就是典型的一幕。

所以流動性挖礦賦能Defi新項目的一套玩法,真的是很精妙的。金融的玩法都是泡沫化,但常規的泡沫都是由小做大,逐步吸引人流和資金流入而泡沫。而Defi的玩法則是極速的,發展的一切完全可以看成常規泡沫加速十倍、百倍的膨脹過程,2~3天就可以將泡沫撐到最大,其後由於挖礦出的代幣不斷拋售,反而泡沫可能逐步縮小。

金融的魔力是變現未來—— Defi的變現未來和對主流幣行情的影響-圖1

不過,強點就是弱點。觀察這種Defi發展的模式,再對比思考Defi真實業務可以達到的規模(可以參考藍調前兩天的文章),我們很容易判斷一件事,就是,這種模式下市場所給出的Defi新項目市值,短期內就達到項目正常發展若幹年份的頂峰,極速泡沫的後果就是快速泡沫破滅或萎縮。就如同股票市場中,正常的價格標準即使是熱門,也很難超過用市盈率百倍的標準。那種上千倍、上萬倍的市盈率,即使有利潤,都是歸於“市夢率”,炒作者都清楚不可能持久,終究會崩塌。以美國為例,通膨率一般是2%,那麼正常利率至少是2.5%,要和正常利率一樣的收益,就是市盈率40倍,已經是正常市盈率(不超過16倍)的2.5倍。即使考慮到項目可能的高速增長,市盈率100倍已經是考慮安全性、行業趨勢和匯率等變化的極高估值水平。

將這種思維對應Defi,我們心裡清楚,大多數初創的Defi項目,其實連風投的價值都沒有,也幾乎不可能創造價值和利潤,完全可以對應哪些股市中上萬倍市盈率或者完全市夢率的股票。其市場價格發現的根基完全歸於短期炒作,潛力屬於完全透支。在藍調看來,未來大破滅是幾乎確定性的,沒有意外,這就是金融“崩於泛濫”的結果。

金融的魔力是變現未來—— Defi的變現未來和對主流幣行情的影響-圖2

另一個問題,是這種模式下對於主流幣的影響。顯然,短期內Defi有促使作為挖礦主流底層幣種的比特幣和以太坊下跌的動力。因為主流幣總量基本恒定,目前的挖礦雖然促使大量交易所和錢包囤幣轉移到挖礦鎖倉上,似乎對於主流幣的需求大增,但這種趨勢還無法對沖資金大量轉移到流動性礦幣炒作的趨勢。囤主流幣的少瞭,炒新代幣的多瞭,自然價格要下跌,所以最近主流幣,在Defi挖礦熱潮的影響下,存量博弈的結果應該大概率趨於下跌

當然長線來看,Defi的發展拓展瞭主流底層代幣(比特幣、以太坊和穩定幣等)的應用范圍,當Defi發展到一定規模對於主流幣的需求擴大會推升主流幣的價格,加上外界資金進入以及挖礦恢復理性,這種主流幣被動下跌的趨勢將趨於結束。不過至少在目前,Defi對於主流幣的作用是將幣價往下拉的

以上就是藍調對於Defi如何實現金融“變現未來”邏輯及對Defi影響主流幣行情的一些思考,一傢之言,僅供參考。

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