螞蟻上市之日, 科創見頂之時?

螞蟻上市之日, 科創見頂之時?-圖1

鈦媒體註:本文來源於微信公眾號秋源俊二(ID:QYJEQYJE),作者:秋源俊二,鈦媒體經授權發佈。

螞蟻金服,也算我過去在基金接觸過的項目,當時涉及的是老股轉讓,大partner也會去談到一些看法,因此,多多少少我也接觸到一些信息,對公司有一定認知。

當然,前不久我已經從基金離職瞭,涉及工作項目的信息,還有保密義務,因此下面談的全部是個人的一些主觀私貨,可能很多隻有邏輯方面的信息,並無詳細的數據分析。

今天先隨便聊兩塊錢的,扯扯自己對當下一些狀態的看法。等招股書下來,個人再做詳細解讀。

螞蟻科技成功上市,是否意味科創板登頂之日?

無疑,當下很多人認為,原本中芯國際上市,就是科創板登頂瞭。

顯然,這是低估當下的科技股浪潮,也是真沒見過泡沫。

目前整體科技股,包括阿裡、騰訊、美團、京東、拼多多等等,雖然有一些高估,但遠未達到泡沫化階段。必須說明的是,這些高估的公司,至少公司在業務層被市場廣泛看好,形成強烈的市場共識預期

典型的如美團、拼多多、B站、蔚來汽車,這類是靠終極結局,給與想象力估值,估值的錨定點在於“終局”,投資者判斷的核心是,這類公司將願景落地的過程,再根據後面信息,逐步去驗證其確定性;

另一類表現還不錯的,如騰訊、京東、網易,這類公司,基本面在疫情後顯得非常紮實,目前這類公司定價,在全球貨幣泛濫的情況,透支瞭未來一兩年的業績。當然,這些公司業績具有非常強的確定性,在資金無處可去的時候,高確定性的偏低收益率,就成瞭不二選擇。

還有一類,阿裡、百度等等,如阿裡,前兩周沒漲之前,《阿裡沒勇氣》《阿裡四面楚歌,在拼多多、美團、京東…》等等輿論四起,而前兩周,在厘清確定性後,7月10日便補漲瞭一波10%以上。目前這些公司依然被負面因素壓制(百度業務周期+行業周期),現在的估值,壓根談不上泡沫。

此外,還有一類公司,如微博、陌陌,由於業務缺乏新的靚麗業績,現在基本15倍PE以下,扣除現金,基本都在個位數,市場已經把它當作煙蒂股對待。

如此分化的情況,這是哪門子泡沫啊?

要說高估,情況確實有,甚至妖裡妖氣的公司也有,比如美團、拼多多、B站,但高估程度遠不如國內白酒板塊,那才是集體的高估。

TMT行業,其實分化是非常厲害的。不過螞蟻科技上市,可以預期的是結構性牛市應該是來瞭。

螞蟻科技的故事,正如同美團這樣的故事一樣,市場對它估值的錨定點,應該在未來3-5年

螞蟻科技的故事,恰好迎合瞭疫情後,投資者需要有一定確定性、又有一定收益率、同時也有未來空間可講的故事

所以這是螞蟻公司在擇機上市時最好的時刻——預期科技股牛市泡沫來臨前夜,註意,這裡不是全面牛市、板塊牛市,而是分化結構性小牛市。

要說科創板泡沫,目前看多少是有一些的。這些概念公司往往前景美妙,未來格局宏大,但公司行業競爭力有待考驗,至少沒被時間檢驗出來,更多是在風口上的“豬”。尤其是長期護城河&競爭優勢,壓根談不上。

對於這類公司,你去談估值?談市夢率才差不多。不過,我大A自有國情如此,不服的我,顯然掙不到這個恰飯錢。

舉個簡單例子,美團估值為什麼在一兩年內翻天覆地的變化?無非是投資者形成共識——外賣市場裡,餓瞭麼已經沒有競爭力,基本處於全面落敗下滑中。隻要這個預期被反復驗證,那麼一定估值的錨定點,就會從“過去雙雄格局,變成單一終局”估值。

其核心在於:美團的優勢,被市場反復、多維度、多渠道驗證。說白瞭,美團已經形成瞭長期競爭優勢&護城河。

這和中芯國際這種妖艷美姬,是完全不一樣的。中芯、寒武紀這種,更多是承擔國內公用事業的功能,是大國重器,有濃厚非市場含義。買這種公司,當作愛國股,是可以的,類似過去的京東方。

為什麼說螞蟻科技和這類公司不一樣?

顯而易見,螞蟻科技,是從血海中爬出來的,長期競爭力一直被檢驗,而且擁有國內最好維度的消費數據,可以提供挖掘,消費場景的完善,也是獨一無二的。

另外一個維度是,螞蟻的長期競爭優勢,也被反復驗證的,而且常常面臨其他維度高強度的競爭——微信支付。它在高頻流量攻擊下都沒顯示出頹勢,憑什麼投資者不相信它的競爭力?

他們之間的競爭,早已鍛煉瞭螞蟻,這是科創板那些能比的嗎?像樣的競爭者都沒有。

投資者真要考察螞蟻科技,要看四個問題:

一是,估值合理,甚至輕度高估都可以,長期收益率不會太差,但泡沫化就沒必要瞭;

二是,尤其需要考慮政策風險,一行三會的政策多變,對銀行對私業務的影響,與銀行之間的博弈,才是拿捏的核心

三是,和“騰訊金控”的競爭分析,觀察判斷其長期趨勢(目前沒這個能力判斷出來誰會勝出);

四是,如果阿裡電商系,如果被多個拼多多這類產品降維攻擊,出現基本盤穩定甚至松動跡象,那可能意味螞蟻科技也會出現一定頹勢,至少長期增長將是大問題,會直接殺估值的。

因此,在我看來,「螞蟻科技上市之日,泡沫板崩塌之時」一說,可以休矣。這和當年那種“淘寶不死,中國不富”,一樣讓人笑掉大牙。

我們要看的核心,還是在於公司業務本身的長期競爭力、企業的長期護城河。當然,估值是否合理是投資者自己的判斷。

總之,螞蟻科技是一傢我將長期關註的公司,長期追蹤的股票。它和科創板大部分公司,還是有本質區別的。(本文首發鈦媒體APP)

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