悶頭發財的隱形冠軍——雅戈爾
業務介紹及行業發展
公司所從屬的主要業務包括品牌服裝、地產開發和投資業務。
（一）品牌服裝
國傢統計局數據顯示，2020 年第一季度，國內限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額跌幅達到 32.2%；隨著第二季度復工復產復商復市全面鋪開，降幅逐漸收窄，但 6 月份零售額同比仍下降 0.1%。
從整體表現來看，服裝作為可選消費品類，在疫情的影響下受到的沖擊更大。2020 年1-6 月份，國內限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額累計下降 19.6%，比社會消費品零售總額的降幅擴大瞭 8.2 個百分點。網上銷售的表現相對而言更為強勁：實物商品網上銷售額一直處於正向增長區間，1-6月累計增幅達到 14.3%，領先社會消費品零售總額 25.7 個百分點；穿類商品網上零售額逐月收窄至-2.9%，也比限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額的降幅縮窄瞭 16.7 個百分點。部分品牌商搶得瞭網絡營銷、社群營銷、直播營銷的先機，線上收入實現大幅增長。
（二）地產開發
2020 年上半年，各地堅持“房住不炒”的定位，一城一策、因城施策，全國房地產市場總體運行平穩。雅戈爾目前在建、在售、儲備的項目主要位於浙江省寧波市。據統計，上半年寧波市五區商品住宅成交 18,949 套，面積 233.51 萬平方米，同比下降 10%；成交均價 26,583 元/平方米，同比上漲 7%；住宅類用地成交 33 宗，成交金額 380.91 億元，同比下降 10%，平均溢價率 32%。
2019年年報數據
（三）投資業務
報告期內，雅戈爾投入 101,735.87 萬元回購公司股份 15,342.61 萬股。截至報告期末，雅戈爾投資項目累計投資金額為 3,205,579.78 萬元，市值 3,324,725.01 萬元。
財務分析
現收比與凈現比
現金收入比是財務指標中最重要的一個、最重要的一個、最重要的一個。一般來說，牛逼的公司在會計上確認的銷售收入，應該能夠和從客戶那裡收到的現金相匹配，甚至有人提前預付款。也就是說，好公司的現金收入比要大於等於 100%。
凈現比則是反映企業凈利潤中現金含量的指標，這個指標越高，意味著企業凈利潤的質量就越高，而不是一堆應收賬款或者是存貨。
從圖中我們可以看出，雅戈爾的現收比情況非常優秀，最近幾年都在1以上。凈現比情況不太穩定，主要是因為雅戈爾有個投資業務，影響瞭企業的凈利潤，但不影響企業的經營活動現金流量凈額。
凈資產收益率和總資產周轉率
總資產周轉率是公司資產變現能力強弱的一個指標。總資產周轉率越高，公司的變現能力就越強。總資產周轉率越高，資產的變現能力越強，相對應賺的收入就越多。
雅戈爾賬上擁有較多的貨幣資金和金融資產，還有不少長期股權投資，這在較大程度上影響瞭總資產的周轉率，導致公司總資產周轉率偏低。另外，由於投資業務的不穩定性，導致公司的凈資產收益率忽高忽低，不夠穩定。公司也曾在2019年年報做出決策，決心對發展戰略作出重大調整，未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目。聚焦主營之後，公司的凈資產收益率相信會逐步穩定下來。
研發投入
研發投入是指上市公司在進行新產品、新工藝和新材料等的研究及開發過程中發生的各項費用。具體而言，研發支出包括瞭上市公司在研究與開發過程中所使用資產的折舊、消耗掉的原材料、直接參與開發人員的工資及福利費，以及在開發過程中發生的租金以及借款費用等。研發支出對於上市公司保持和提高市場競爭能力至關重要。
2019年年報
2020年h1
但很顯然，在研發投入方面，雅戈爾由於所在行業的特點，比例不是很高，規模也不大，但都實現瞭費用化。
毛利率
毛利率反映瞭企業的核心競爭能力和核心盈利能力。
由於公司產品是品牌男裝，毛利率比較高。
從過去幾年的毛利率水平來看，雅戈爾一直保持在50%以上，非常難得，展示瞭較強的競爭力。
估值分析
雅戈爾當前市值332億，根據券商預測，公司2020、2021、2022年的凈利潤為39.6億、43.42億和46.92億。對應的動態市盈率分別為8.4、7.6、7倍。
這個市盈率水平，在高企的消費股、醫藥股和科技股面前，絕對是有優勢的。現在市場好瞭，已經不怎麼看估值瞭，看的是賽道。雖然雅戈爾所處的行業賽道不好，但市場地位擺在那裡，賺得錢也是真金白銀。如此低的估值，縱使市場對傳統行業再有偏見，我想也不會低到塵埃裡邊吧。
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