上證綜指即將修訂, 你的基金會大漲嗎?
上證綜指將於7月22日迎來修訂。
上海證券交易所於6月19日宣佈，將於7月22日修訂上證綜指編制方案。
在上證綜指修訂之際，大河馬給小雞精提瞭很多投資者關心的問題，趕上上海本周好天氣，小雞精把最重要的幾個問題給大傢解釋一下。
問題一：上證綜指編制方案修訂，有哪些變化？
（一）ST、*ST股票“不再有”。基於資本市場風險警示制度，交易所對“存在凈利潤連續兩年為負值、一定時間內累計成交量和面值低於規定標準、公司可能被依法強制解散”等情形的股票實施退市風險警示（股票掛*ST），對公司生產經營受到嚴重影響且預計3個月內不能恢復正常生產、主要銀行賬號被凍結等情形的股票實施其他風險警示（ST）。
此次上證綜指編制方案調整後，指數樣本中的ST、*ST股票將“消失”有利於發揮資本市場優勝劣汰作用。
（二）新股納入“慢慢來”。根據修訂後的編制方案，上證綜指將把新股計入時間由目前的“上市第11個交易日”調整為“上市1年後”。
考慮到大市值新股價格穩定所需時間總體短於小市值新股，新股上市之初往往價格偏高、估值較高，上市以來日均總市值排名滬市前10位的新股將在上市滿3個月後計入，有利於增強上證綜合指數的穩定性，引導長期理性投資。
（三）科創板股票也加入上證綜指。截至2020年7月，開市近一周年的科創板已迎來130隻股票。
具有“硬科技”的科創板證券納入上證綜指，提高瞭指數的市場代表性，科創型新興產業上市公司占比提升也可令上證綜指更好反映滬市結構變化，正如標普500指數的權重股在過去幾十年裡從能源、工業向科技領域變化，這是指數經久不衰的關鍵。
（四）指數變化“無縫銜接”。指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基於前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。
問題二：指數編制修訂後，牛市就來瞭嗎？
當然，投資者更關心的事情是指數編制調整對市場的影響。單純從上證綜指這個標桿看，過去10年隻漲20%多，對比同期我國的經濟增長水平實在是不夠看。
有投資者戲謔說，6月的最後一個交易日，上證綜指收報2984.67點，這個點位較10年前的同一天僅上漲瞭24.44%，大幅“跑輸”過去十年我國的GDP增幅。
誕生於1991年7月15日的上證綜指，不僅是A股市場首條指數，也因為匯聚瞭眾多大盤藍籌股，被視為表征中國經濟發展的“晴雨表”。
A股市場總市值排名前100位的上市公司中，除去科創板上市的股票以外，有六成在上證綜指中。盡管如此，從編制方案來看，由於上證指數是“納新但不吐故”，指數表現並沒有充分反應出中國經濟增長的實際情況。
一方面，新股的不斷納入使得A股總體市值攀升但是指數沒有上漲；
另一方面，A股的“新股效應”較為明顯、也就是新股上市之初往往估值較高，一旦新股納入到上證綜指當中，隨著“新股”變成“老股”，其估值可能會逐漸回歸到行業平均，從而對上證綜指產生一定程度的拖累。
此外，由於上證綜指的成分股涵蓋瞭上海證券交易所上市的全部股票組成，其中包括某些虧損的ST股票、*ST股票以及流動性不佳的股票，以及上證綜指的成分股中存在一些目前整體成交較為不活躍的B股，這也影響瞭上證綜指的表現。
從標的的角度來看，近年來宏觀經濟結構中金融及傳統周期性行業的權重在弱化，上市公司結構中傳統行業占比明顯高於其在GDP中的占比。
網絡經濟、數字經濟、高技術經濟等在國民經濟中的比重越來越高，高質量新興企業的缺失影響瞭指數的代表性。
此外，隨著企業生命周期變化，上市公司群體盈利能力顯著分化，績差股未能得到充分出清，拉低瞭上證綜指。
而在IPO發行市盈率“天花板”下，新股不約而同地呈現上市初期“連板”、此後大幅回調的高波動性特征，也在一定程度上對指數運行形成幹擾。
從新編制方案的特點來看，雖然不能說指數編制調整一定會帶來實質性的A股股票價格上揚，但是對於反映我國資本市場的上證綜指這一重要指數來說，肯定是長期向好的。
問題三：指數編制修訂，我買的指數基金會大漲嗎？
聰明的投資者看完前兩個問題就會知道，指數向好，但是不直接影響個股的漲跌，那緊密跟蹤指數的指數基金表現如何呢？基金資產會直接暴漲嗎？
熟悉小雞精的朋友都知道，小雞精是“被動投的資”的忠實粉絲。然而，上證綜指作為“標桿”的地位雖然是毋庸置疑的，其作為指數基金的產品基準卻是實實在在的“大冷門”。
在指數基金市場，目前僅有富國上證綜指ETF（以及對應的ETF聯接）和匯添富上證綜合指數基金跟蹤這一“標桿指數”，三者所管理資產規模加起來也不到13個億。
以富國上證綜指ETF為例，截至2020年7月19日，該ETF的持倉股票共有209隻，而上證綜指對應的股票隻數為1559隻，這是因為上證綜指ETF是A股市場首次采取“抽樣復制”的方法編制的ETF。
與普通指數不同，上證綜指為全樣本指數，追蹤上海證券交易所全部上市股票，成分股數量不但龐大，而且仍在不斷更新，這就對ETF跟蹤指數的技術提出瞭挑戰，因此富國上證綜指ETF是國內第一個采用優化抽樣復制技術的ETF產品。
簡單來說，上證綜指ETF不像我們平時接觸的上證50ETF或者滬深300ETF，其倉位裡確實有50隻上證50指數對應的股票，或者300隻滬深300指數對應的股票，而是根據所有股票可投資性、流動性、行業代表性等進行預篩選，綜合考慮跟蹤效果、操作風險等因素，通過選取若幹隻特定的成分股組合來使指數跟蹤誤差最小（日均不超過0.1%）。
結論
指數編制方法的革新往往會給指數帶來更強的生命力，微調更能反映股市特征，不會影響原有運行規律，從而對資本市場形成長期向好的影響（點位不會上升）。
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