創業板註冊制落地一周，這是我們觀察到的亂象
人們普遍認為，改革成功與否往往取決於市場的最初反應，即便這種對於首日表現的癡迷根本不合邏輯。
文 / 巴九靈
上周一8月24日，創業板正式開啟註冊制。
經驗豐富的老股民曾給過小巴一個建議：在A股，任何新規頒佈後，都不要急於參與，看看再說。
換言之，無論有多少不明覺厲的分析和解讀在前，都要保持耐心：市場是走出來的，不是吹出來瞭。
於是我們守候瞭一周左右時間，今天就將一些觀察同大傢匯報下。
如果你對交易新規還不是特別瞭解，可以先看看下面兩張圖做個基礎瞭解。
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01、一周走勢
截至8月31日，創業板自新規落地後共上漲瞭3.64%。
在如此翻天覆地的變革下，場內的整體情緒還是比較穩定的。
但小巴這裡要提供一個細節。
依照新規，投資創業板的門檻較過去有大幅提高。過去，各大券商往往會根據自己的業務情況，或緊或松地給客戶開通創業板，緊的會要求投資者必須擁有兩年以上的交易經驗，最松的則既無資金量也無經驗要求。
所以在當時，任何新晉投資者都有辦法去創業板勇闖天涯。
直到2020年4月28日，《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》將投資者的門檻敲定在瞭兩年以上投資經驗+開通前20個交易日內維持日均10萬資金規模。
這意味著1.7億股民（截至2020年7月底）裡，隻有約4627.79萬人（2019年年底數據）可以吃註冊制的“第二隻螃蟹”。（第一隻是科創板，門檻更高）。大批量的新人需要等到兩年後才能陸續進場。
來源：《中國證券登記結算統計年鑒2019》
但這也沒能阻擋場外群眾的熱情，截至8月27日，創業板ETF日均成交額超1.89億，比今年前7月的日均成交額猛增50.14%。
場內穩定發揮，場外曲線熱情參與，這是走勢中的第一個現象。
02、妖股
據《我的股票計劃》主講老師之一的伍治堅測算，在創業板實行註冊制的一周內，股票日均振幅在6%左右，稍高於之前的平均振幅，但總體並沒有大起大落，單日漲幅超過10%的股票大約在20隻左右，單日跌幅超過10%的股票在2隻左右，均屬於合理正常的水平。
但這並不表示一切太平。
走出妖孽走勢的，是在上周註冊制下新上市的18隻新股，坊間稱之為“十八羅漢”。
上市首日，18隻新股全線上漲，其中有10隻股票漲幅超過100%。
最妖的當數康泰醫學，上市首日漲幅高達1061.42%。
老股民戲稱：新股一天，主板一年。
小巴補充一句：要是以康泰醫學為例，一年漲十倍，在近幾年的主板是沒有的，茅臺2016年到現在，也就漲瞭7倍。
另外，仔細觀察，參與這18隻股票的“資金成分”也令人皺眉。
實行註冊制的目的，簡單來說可以歸為一點：更好地發揮市場的價值，讓優質的公司更受青睞，讓劣質的公司淘汰出局。
但上周，參與“十八羅漢”的資金，根據東方財富數據中心的解讀，大多為遊資。
A股市場的遊資以短期投機聞名，和註冊制重要的初衷——“價值發現”沒有半毛錢關系。
如今再回看這“十八羅漢”的走勢，在持續暴漲後大都出現大幅回落，並沒有形成很強的賺錢效應。加上換手率高，這意味著資金快進快出，並非看好股票的長期價值才買入。
更不好的跡象是，除瞭新股，還有一類公司的連續暴漲簡直莫名其妙。
諸如天山生物，它是一傢處於政策勒令退市邊緣、存在退市風險的公司。然而它在註冊制實行首周，連續3個交易日收獲20%漲停，這樣的表現顯然並不科學。
因此，從個股的波動中，我們觀察到，在創業板註冊制實行的第一周裡，投機氛圍已相當濃厚。
當然，註冊制改革是一個長期的過程，遵循的是任何改革都具備的“積極試錯、小步迭代”“摸著石頭過河”的思路。
從科創板率先實行註冊制，以新市場進行實驗，再到創業板開通註冊制，從小規模的存量市場再度實驗，本意就是希望盡早發現一些問題，一邊調整一邊前進。
當然，任何亂象都有其成因，因此小巴也采訪瞭一些業內專傢，他們有的會幫你分析這些亂象的成因，有的則也會告訴你一些註冊制下的投資註意事項。
接下來我們就來看看他們的觀點吧。
03、專傢觀點
創業板註冊制實行後，目前市場反饋短期內出現瞭一些預料之外的情況，應該引起高度關註甚至是警惕的。
第一，在整個市場資金相對偏緊張的情況下，大量的資金流到瞭創業板市場當中，導致整個資本市場出現瞭資金缺血的狀況。
第二，經由註冊制改革後，一些股票股價出現異動，比如18隻新股中的“康泰醫學”；存量股票中的“天山生物”。股價異動是在推出註冊制之後帶來的一個副反應，也是市場投機性進一步放大的重要表現。
第三，這些出現股價異動的股票，特別是出現連續暴漲的公司完全沒有基本面的支撐。比較典型的就是天山生物，這傢公司本來已經在政策勒令退市的邊緣，唯一的上漲理由就是公司股價的絕對價格偏低，但這已經完全背離瞭價值投資的市場邏輯。
此外，對於還在場外觀望的投資者來說，如果看好未來長期權益市場的發展，還是要及時進場。
因為從長期來講，整個市場未來的趨勢就是全面的註冊制，不管是科創板、創業板還是未來的主板。這是一個必然的結果，不會因為是否實行註冊制就影響投資判斷。
未來整個資本市場會有兩個比較明顯的特征：
第一，主流投資方向會越來越偏向於整個行業的龍頭公司。
第二，短期來講，部分個股經由漲跌幅擴大，投機氛圍會進一步加大。
因此，需要正告所有的投資者：從尋找真正投資回報的角度來講，一定要回歸到主流，回歸到行業龍頭，回歸到價值投資。
另外，雖然交易規則上創業板與科創板類似，但還是略有不同。
第一，創業板的門檻比科創板要低很多，普通投資者在當中占比是非常高的。
第二，科創板的很多上市公司的技術背景，很多投資者是完全讀不懂的，股價的活躍度也會受到一定影響，而創業板的很多公司還是來自傳統行業，投資者能夠理解的行業，所以創業板的波動幅度也會相對比較大。
第三，科創板上市公司的數量隻有100多傢，但創業板因為全部轉為註冊制，上市公司有800多傢，所以漲跌幅放大的個股機會也會更加明顯。
這兩天的市場已經非常明確地告訴我們：創業板對整個市場實行註冊制之後，交易制度變化的表達特征比科創板要更加明顯。
目前來看，市場上的投資人與投資機構已經基本適應瞭這個規則。
但短期內，投資者應當謹慎一些，考慮好自身的風險承受能力。
從遠的角度看，註冊制拓寬瞭創業板的上市通道，上市企業將會更具多樣性，這對投資者的研究能力有瞭更高的要求。
在投資過程中，投資者需要更深入地研究自己所選的股票，最好選擇自己能看懂的行業與公司，或者選擇專業的基金公司進行投資。
需要提醒投資者的是，過去憑運氣賺的錢，很有可能未來會憑“實力”虧掉。投資者需要把更多的時間放在專業的研究上，將投資研究選股的“顆粒度”降低。
此外，隨著創業板試點註冊制，中國資本市場改革就已進入瞭“攻堅期”。
創業板為中小板、主板的全面註冊制改革積累瞭經驗，它在今年獲得一定的成功後，中小板與主板存量市場大概率會在明年內完成註冊制改革。
創業板註冊制實施的最初幾天，很多低價股、小盤股受到追捧。這是投資者盯著20%的漲幅在爆炒。這是一種投機心理，是非常不理性的。
從這個角度來講，率先爆炒低價股是遊資的一個動作。遊資利用這樣一個不可持續的動作來“割韭菜”。如果散戶盲目跟進，損失就會比較大。
在這個時候，我認為，理性的決策應該是選擇投資創業板的100隻成分股，它們的市值比較大，科研實力比較強，業績相對穩定，成長性也比較好。這樣才能規避下跌20%的風險，獲得理想收益。
從過去幾天創業板的交易情況來看，市場的波動還是非常大的，我建議投資者應該有更多的耐心去觀察，加強風險意識，不要盲目嘗試。在註冊制的市場環境下，也不要再嘗試投機性的投資。
另外，創業板註冊制的實施，以及漲跌幅的擴大，吹響瞭散戶離市的哨聲。
創業板醫藥股、科技股較多，很多專業領域是散戶投資者不瞭解的。未來，在註冊制的環境下，價值投資將會被更多投資者接受，機構投資者對市場的話語權開始越來越重。
接下來，註冊制還將進一步進入存量市場。在這個過程中，我們應該加強打擊造假、欺詐上市的力度，保證在註冊制下上市公司信息披露的真實性。
創業板註冊制實施前兩天，“十八羅漢”被市場熱烈追捧，康泰醫學甚至一天暴漲29倍。第三天開始，它們持續調整被打回原形，不少人遭遇巨大損失。
這反映的是，部分投資者對新制度有點不適應。
新制度正在改變投資生態，20%漲跌幅限制會加大遊資炒作難度，加速創業板的“去散戶化”。從而抑制投機，促進市場理性投資。
漲停幅度變成20%之後，漲停傢數明顯減少，這將宣告遊資過去賴以生存的短線打板策略失效，如果打板失敗，那麼最多可面臨40%的虧損。
另外，過去，低位、低價、小市值的股票向來都是A股散戶和遊資的最愛。股票單價低，就算大幅上漲，比如從1塊漲到2塊，看起來似乎也沒怎麼漲；股價處於低位，會給人一種“跌無可跌”、“股價很便宜”的錯覺，因此遊資大戶拉這樣的票，更容易得到廣大散戶的認可。
在註冊制背景下，這種無厘頭的炒作方式會逐漸減少。
上周，創業板出現瞭換手率過高等問題，這是因為低價股較少資金就可以拉動較大漲幅，20%的漲跌幅提供瞭更大空間，所以初期市場炒作瞭一把。
隨著天山生物停牌核查，這股風應該就很快會過去。放開漲跌幅並不影響公司的投資價值，終歸還是要回歸價值投資的。
對於創業板的後市發展，我認為放開漲跌幅後，創業板交易風險加大，當日震幅也會增加，新股甚至出現過1分鐘腰斬還多的情況，所以投資者需要特別註意交易風險。
目前創業板的註冊制處於初始階段，還算平穩。
總而言之，隨著資本市場的改革，未來對投資人的專業要求會越來越高，光看一些片面的行業資訊，很有可能就變成瞭資本市場的韭菜。這時候，你需要深入瞭解行業背後的發展邏輯以及發展趨勢。
於是，閱讀前沿專業的行業報告就成瞭一種必要。《潛力行業每周報告》將幫助你用更少的時間，比別人更快更全地看清行業的危與機，抓住投資的新機遇。
本篇作者 | 約翰喬｜鄧一鳴 | 當值編輯 | 鄒燕珠
責任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉
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