當心美中科技戰即將戳破科技泡沫

作者: Andy Xie 編輯: 嗷嗷豬當心美中科技戰即將戳破科技泡沫-圖1

摘譯 – 原文 SCMP — 2020年8月29日]

美國與中國的科技戰爭正在升溫,科技泡沫看起來不妙。在可預見的未來,技術戰爭將抑制需求,並增加所有參與者的業務成本。科技泡沫仍在高位漂浮,隨著各國央行加大流動性以應對疫情,科技股飆升。

但隨著科技戰爭的影響在未來幾個季度和收益報告季節變得越來越明顯,股市將受到一股寒意的影響。可能沒有足夠的流動性來消除對基本面惡化的擔憂。當科技泡沫破裂時,破裂的聲音可能會比2000年更大,給金融市場帶來的沖擊可能會超過2008年的危機。

世界正在經歷歷史上最大的科技泡沫。看看蘋果就知道瞭,它的市值已經達到瞭2萬億美元。盡管蘋果是一傢優秀的公司,擁有可持續發展的商業模式,但其手機核心業務是一個夕陽市場。鑒於它已經是一個科技巨頭,還有多少增長空間?然而,該公司接近40倍的市盈率是10年來最高的,這或許沒有道理。

其他科技公司的估值就更不合理瞭。以市值衡量,特斯拉可能是世界上最大的汽車公司,但在產能嚴重過剩的行業——以及行業的一部分——按收入衡量,它實際上隻是一傢小公司。Uber是一傢隻有通過降價才能快速增長的叫車公司。Facebook和谷歌等公司從收集數據中獲利,並越來越多地受到監管審查。他們的商業模式是否可持續值得懷疑。

流動性過剩是巨大泡沫的原因。有些人可能還記得2000年的泡沫。那時,全世界都擔心所有的電腦會在1999年12月31日午夜停止工作。

美聯儲(Federal Reserve)等主要央行也加入瞭進來,加大瞭流動性支持力度。這助長瞭互聯網的繁榮。當央行在2000年將政策正常化時,泡沫破滅瞭。

當前的泡沫要大得多,與過去不同的是,Covid-19是一場真正的危機;全球經濟正處於大蕭條以來最嚴重的困境中。不過,各國央行還是遵循瞭慣常的做法,將利率降至零,並向全球銀行體系註入數萬億美元資金。

這將如何幫助實體經濟?降息的作用在於鼓勵投資和消費。當瓶頸是數以百萬計的人被困在傢裡,也就是說,需求無法對財政刺激做出反應時,更多的流動性又能有什麼幫助呢?

現在唯一可見的後果是巨大的泡沫。中央銀行可能犯瞭他們一生中最大的錯誤。當這個泡沫破滅時,他們的聲譽可能永遠無法恢復。

投機者頭上烏雲密佈。中美之間的競爭將決定21世紀的進程。美國與中國的關稅戰爭是一個開始。如今,科技戰爭正在加劇,華盛頓基本上切斷瞭華為的芯片供應。

由於華為這傢中國公司是世界上最大的電信設備供應商,它對芯片的需求占瞭市場的很大一部分。華為的競爭對手需要很長時間才能開發出同樣的產能。全球對芯片的需求可能在未來幾年持續下降。

美國與中國的脫鉤以及全球供應鏈的重塑是不可避免的——但這個過程可能需要很多年。它將減緩創新,扭轉過去20年的趨勢。

長期以來,中國一直是IT產品生產商的天堂。你可以把設計帶到中國,讓它快速、廉價、大量地生產出來。沒有什麼可以替代中國。隨之而來的是遍佈許多國傢的供應鏈,勞動力和資本成本大幅上升,而物流效率卻較低。

對於像蘋果這樣的品牌公司和像亞馬遜這樣的銷售平臺來說,這將意味著成本的上升和利潤的下降,不像他們習慣的那樣。這也意味著金融市場不能再從過去的趨勢進行推斷,股票可能不得不重新定價。

隨著中美脫鉤,全球經濟放緩將持續到疫情爆發後。過去20年,這兩個經濟體占瞭全球增長的大部分;其他經濟體在很大程度上也在借助它們的成功。

中國是一個過度投資的經濟體,而美國是一個過度消費的經濟體:一種便利的聯姻讓這兩個單腿殘疾的人能夠相互依靠,保持平衡。但現在,當他們彼此疏遠時,他們註定要跌倒。

當他們實現經濟平衡時,常態可能會恢復。然而,到目前為止,兩人都沒有這麼做。

全球經濟放緩將對科技行業產生重大影響。這是因為該行業是由消費驅動的,將受到收入增長或收入不足的影響。對手機的需求已經從高端轉向低端。

對IT產品的需求如此強勁,以至於該行業在收入方面的表現與其它市場一樣。目前,由冠狀病毒引起的收入下降已被政府的“直升機撒錢”所抵消。但政府不可能永遠借錢來支持人們的消費。Covid-19對IT產品需求的影響隻是被推遲瞭,而不是被消除瞭。

IT產品市場和其他消費市場一樣。它會成熟。而且,在可能出現的長期經濟放緩期間,它正在走向成熟。當投資者意識到IT產品市場正在向20年前的白色傢電市場靠攏——進入增長緩慢、利潤率下降的年頭——泡沫就會破裂。

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