華蘭生物這隻個股，在上半年受到“肺炎疫情”的短期做多邏輯影響，上半年曾走出瞭3倍行情，目前該股處於高位回調的狀態，並且預估短期內該股的股價會在當前支撐位做一個橫盤整理。
那麼，該股除瞭短期的“肺炎疫情”邏輯上漲之外，從該股自身的經營業績中是否能挖掘到“長期上漲”邏輯的業績支撐呢？鑒於該股上漲角度，且短期並未企穩，寫這篇個股分析，僅作為自己的研究個股的階段性跟蹤筆記，並非指導買賣，所以讀者朋友做好基本面研究筆記即可，至於擇機買賣的問題請獨立思考：
01
華蘭生物
該股屬於國內的“血液制品龍頭股”，目前經營業績中除瞭“血液制品”外，還在大力發展“疫苗”業務。
綜合來看，該股的業務架構，華蘭生物是立足在血液制品業務上，再發展疫苗業務，所以該股既是國內血制品企業龍頭，同時也是國內流感疫苗的主要生產商。
我們先來對其主營業務“血制品業務”做一個詳細邏輯分析：
一般來講，血制品行業非常典型的符合“滾雪球理論”對於好行業的定義，因為具有長長的坡、厚厚的雪。“長長的坡”來自於血制品在臨床上應用領域廣闊，成長空間大，而“厚厚的雪”則來自於血制品在臨床上使用的不可替代性以及國內血漿站審批的行政性構建的高壁壘，帶來產品的毛利率、凈利率高，現金流好。
其實，從其主營業務“血制品業務”的歷年增長走勢中，我們也能看到該股的“長長的坡、厚厚的雪”的完美詮釋：
華蘭生物2001年~2019年這18年間的血制品業務的增長特點，凈利潤增長 60+倍>收入增速 20+倍>漿量增長約6倍，就很好的解釋瞭這個行業的增長特性。在2001~2019年期間，該股的血制品收入由1.24億元增長到26.5億元，在18年間足足增長近20倍，其復合增速達到18%。其中，血制品貢獻的凈利潤從0.15億元到近10億元，凈利潤增長60+倍，在18年間復合增速達到25%+。而漿量從155噸增長到目前的1100噸左右，增長為6倍左右。
總體來看，該股的“凈利潤增速>收入增速>漿量增速”，主要原因是因為：血制品價格增長+血漿中提取更多品種，綜合利用率越高，所以噸漿收入和利潤也會有所提升。
02
財務體檢
在今年上半年，該股的營業收入為13.87億元，同比下降1.15%。營業利潤為5.99億元，同比下降1.71%。而歸屬於上市公司股東凈利潤為5.12億元，同比增長0.94%，實現基本每股收益 0.2805 元。
綜合來看，該股的上半年業績符合預期，預計下半年該股的血制品業務會維持小幅增長。該股在上半年主要受疫情的影響，公司一季度收入與利潤均出現負增長，但在二季度增速轉正。其中，從產品上來看：白蛋白收入 4.60 億元，同比下降9.81%。靜丙收入5.25億元，同比增長11.21%，疫情帶動靜丙的銷售，但其他品種均受到不同程度的影響。從采漿來看，疫情影響一季度的采漿，目前基本恢復正常。所以綜合來看，該股預計下半年的血制品業務會有小幅增長。
03
股票估值
對該股的估值，主要使用相對估值法和絕對估值法來分別估值，並綜合參考。
其中，對該股的“相對估值法”，主要采用分部估值法對該股進行估值計算：
①考慮到該股是國內血制品的一線龍頭，行業高壁壘且高ROE、競爭格局穩定，所以享受一定估值溢價。並且對標海外龍頭的估值水平，結合血制品行業稀缺性、景氣度提升，給予公司血制品業務40~45xPE估值，對應2021年業績的合理估值為375~420億元；
②其次，該股的疫苗業績正處於快速上升期，國內流感疫苗的滲透率提升空間大，市場天花板高，對應2021年業績的合理估值為150~190億元；
③最後，該股目前基因公司的管線佈局廣泛，已有多個品種進入3期臨床，即將進入產品收獲期，所以隨著產品的上市以及後續管線的不斷推進，單抗業務也將為華蘭生物貢獻部分估值。
因此，根據分部估值法得出該股對應2021年的合理估值為600~750億左右。
然後，再用絕對估值對該股進行估值：
通過自由現金流模型FCFF，計算出該股的經營性資產價值與非經營性資產價值，相加後減去付息債務的價值，得到該股的權益資本價值為612億元。
綜合以上兩種估值法，結合該股上半年的經營業績綜合估算，該股的合理估值對應的股價區間應該在50~60左右比較合理。
免責聲明：以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險入市需謹慎。