幹貨,9種實用選股方法!

股民們人人都向往牛市,但實際上,牛市才是大多數人虧錢的根源——

因為貪婪,因為恐懼。

不管再好的市場,哪怕是牛市,也是有漲有跌,每次牛市都是這樣,突突突地漲漲漲,漲到你覺得難受,終於下定決心一把梭,贏瞭會所嫩模,輸瞭下海幹活——因為市場太過狂熱,有很多人嘗到瞭甜頭,覺得自己加杠桿會賺更多,於是開始加杠桿投入……

這種心態,已經註定,你是要下海幹活瞭。

幹貨,9種實用選股方法!-圖1

2014-2015年那一輪牛市中,有統計數據表明,自2014年7月到2015年12月的這18個月當中,收入最低的85%投資者損失超過2500億元人民幣,同樣在這18個月期間,收入最高的0.5%傢庭卻獲得高達2540億元的回報。

散戶賠掉的,正是大戶賺到的。

除瞭券商營業網點新開戶股民的爆滿(全國股民新開戶數據隻有月度數據,目前最新是5月份的,不能反映目前的情況),市場情緒的狂熱還有另外一個指標——融資融券額度的增加以及增加的速率。

自5月份以來,融資融券金額每天都在狂飆,特別是進入7月份以來,短短一周時間,新增融資融券額度已經突破1000億元——截止到上周末,兩融交易占市場總成交額的比例已飆升至12%以上,這幾乎是2015年以來的最高水平。

幹貨,9種實用選股方法!-圖2

幹貨,9種實用選股方法!-圖3

為瞭避免杠桿水平迅速向2015年的模式演進,監管機構都開始未雨綢繆,證監會在上周三曝光瞭258傢場外非法配資平臺,對投資人進行警示,而銀保監會上周更是明確表示,嚴查銀行和保險資金在股市中亂加杠桿和胡亂炒作行為。

情緒初起,且又如此狂熱——最重要的是,雖然這兩周股價大漲+債券大跌,但從股權風險溢價率上來看,目前的股市估值是中等偏上的水平,稱不上特別高估。就拿滬深300來說,上周五其PE的中位數為28.15,而我們十年期國債的收益率為3.13%——按照PE中位數來計算的股票風險溢價為0.4%,依然保持在正值的區間……

所以,股市強勢大概率可以維持一段時間,但目前的基金估值,可能並不適合大手筆買入

——真正適合大手筆買入的時期,也就是2018年底到2019年初、2019年底到2020年初。

牛市裡更需要冷靜和學習,如果有人認定牛市會持續,非要在這個時候買入股票的話,我在這裡,把原來寫過的一篇關於如何為股票估值的文章拿出來,與大傢分享。

幹貨,9種實用選股方法!-圖4

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1)市盈率(P/E)

股票估值上最常用的指標是市盈率(Price/ Earnings),等於股價/每股收益(EPS,Earnings Per Share),表示投資者為瞭每年獲得公司一元的收益所需要支付的價格。

市盈率指標適用於行業格局穩定,企業盈利穩定、成長性一般的股票,比方說采掘、建築建材、商業貿易、信息服務、公共服務行業等,當然也包括白酒行業。

美股有蘋果,有亞馬遜,有谷歌,有非死不可,我們有茅臺,有五糧液,有工商銀行……

市盈率指標還特別適合寬基類指數基金,比方像滬深300、恒生指數基金、標普指數基金等,這類基金的特點是包含數十隻甚至上百隻股票,分佈在各行各業,基金盈利是一籃子股票的盈利加權平均,穩定性高於任何一隻成分股,成長性也是這些股票的加權平均——盈利穩定、成長性一般,所以可以用PE指標,等待出現低PE時介入,高PE時賣出。比方說,港股的恒生指數基金,如果你在PE低於10的時候介入,基本上不用擔心未來的回報問題。

2)市凈率(P/B)

在估值指標中使用頻度上僅次於市盈率的,就是市凈率指標(Price/Book Value),市凈率表示的是股票價格與每股凈資產的比率,用來衡量股票相對其現有資產在市場出售價的高低。

市凈率估值指標,適用於擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定、但具有很強的周期屬性的行業,如鋼鐵業、航空業、航運業、化工業、農林牧漁、食品飲料、鋼鐵、煤炭、餐飲旅遊等行業估值,使用市凈率指標,遠比市盈率指標合適。

不過市凈率不適用於賬面價值的重置成本變動較快的公司,也不適用於固定資產較少、商譽或知識財產權較多的服務行業。

銀行股,特別是我們大A股的銀行股,不適合PE估值,因為E是失真的,銀行的PE很低,但大傢都知道有隱性的壞賬,可能壞賬爆發PE一下就高瞭甚至E變成負數瞭,所以銀行股用PB估值更為合理,在PB的基礎上,再去瞭解信貸資產的質量,差不多就能把握銀行股買賣的時機。

對周期性行業而言,市凈率低於1或接近1的時候是低估的,而高於2則是高估。

幹貨,9種實用選股方法!-圖5

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3)凈資產收益率(ROE)

凈資產收益率(Return on Equity)= 企業稅後凈利潤/股東所有者權益。

ROE這個指標,是股票市場最常用的衡量企業盈利能力高低的指標之一,它衡量瞭公司股東投資的資產所實現的回報。資本回報率越高,說明公司對資本金的利用與管理越有效,帶給股東的回報就越多,這也是一個衡量企業經營狀況最基本的指標。

價值投資的基本原則是“好投資 = 好企業+好價格”,而凈資產收益率就是把這兩者結合起來的一個指標——證監會明確規定,上市公司在公開增發時,三年的加權平均凈資產收益率平均不得低於6%。

為什麼有這個規定?

我們不妨想一下,為什麼上市公司每股凈資產是5元,而新股發行價常常遠超5元,比如說15元(市凈率是3),這是因為這傢上市公司的ROE可能會遠高於銀行利率,於是上市公司溢價發行的新股才會被市場所接受。

可以說,高於銀行利率的凈資產收益率是上市公司經營的及格線,偶然一年低於銀行的利率或許可以原諒,但如果長年低於銀行利率,這傢公司上市的意義就不存在瞭。正是因為這個原因,證監會特別關註上市公司的凈資產收益率。

雖然從一般意義上講,上市公司的凈資產收益率越高越好,但有時候,過高的凈資產收益率也蘊含著風險。比如說,個別上市公司雖然凈資產收益率很高,但負債率卻超過瞭80%(80%通常被認為經營風險過高),這個時候就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強,運營效率也很高,但這是建立在高負債基礎上的,一旦市場有什麼波動,或者銀行抽緊銀根,不僅凈資產收益率會大幅下降,公司自身也可能會出現虧損。

這就像炒房子,如果一套房子的價格是100萬元,隻需首付30萬元就買瞭,一年後這套房子升值到200萬元,賣掉房子,賺瞭將近100萬元,凈資產收益率就超過300%。雖然凈資產收益率很高,但要知道這是在負債經營,其實是借瞭銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值,那風險可就大瞭,如果房價一年後跌到70萬元再脫手,可就是把本金30萬元都虧光瞭。

不考慮財務造假,凈資產收益率+市盈率,基本可以識別出大多數值得投資的股票。

分析一傢上市公司是不是值得投資時,一般可以先看看其長期的凈資產收益率。從國內上市公司多年來的表現看,如果凈資產收益率能夠常年保持在15%以上,基本上就是一傢績優公司瞭。這個時候再看看其市盈率如何,如果其市盈率低於市場平均水平,或者低於同行業公司的水平,就可以將這隻股票列入高度關註的范圍。

4)PEG指標

PEG(Price/Earnings to Growth Ratio)是Jim Slater發明的一個指標,主要是考慮到PE估值對企業成長性的考慮不足,所以將企業盈利的增長率指標納入進來。

通常情況下,PEG指標是用公司市盈率(P/E)除以公司未來3-5年的(每股收益復合增長率*100)盈利增長速度。比如一隻股票當前的市盈率為20倍,其未來5年的預期每股收益復合增長率為20%,那麼這隻股票的PEG就是1。

當PEG等於1時,表明市場賦予這隻股票的估值可以充分反映其未來業績的成長性;

如果PEG大於1,該股票的價值可能被高估,或市場認為這傢公司業績成長性會高於大傢的預期;

當PEG小於1時,要麼市場低估這隻股票的價值,要麼市場認為其業績成長性可能比預期的要差。

通常,價值型股票PEG都會低於1,而大部分成長型股票PEG都會高於1,甚至在2以上,投資者願意給予其高估值,表明這傢公司未來很有可能會保持業績的快速增長,這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。

因為PEG的特點,高科技企業(TMT)、生物醫藥、網絡軟件開發等應優先考慮PEG法,而低風險低增長率的成熟行業不適合運用PEG法。除高增長行業之外,PEG指標對化工、有色金屬、機械設備、輕工制造、醫藥生物、金融服務等行業估值也有較強的指示效應。

需要強調的是,因為PEG指標是個預測性指標,單獨使用的時候,價值不是很明顯,必須要和其他指標結合起來,其中最關鍵的是對公司業績的預期增長情況。

5)市銷率(P/S)

市銷率(Price/Sales),是每股價格與每股銷售收入的比率,表示投資者每年為獲得該企業一元的銷售收入而支付的價格。

市銷率估值對於零售行業較為合適,由於銷售收入相對穩定,波動性小,且具有微利的特點,一方面營業收入不受公司折舊、存貨、非經常性收支的影響,不像利潤那樣容易波動,另一方面收入也不會出現負值,更不會出現沒有意義的情況,即使凈利潤為負也可用。

市銷率估值,主要用於電子元器件、傢用電器等商業零售行業的股票估值,另外對於房地產行業和金屬制品類行業,其估值也有很強的參考意義。

6)市現率(PCF)或現金流折現(DCF)

市盈率(P/E)和市銷率(P/S)評估企業,都是基於損益的估價形式,背後的支撐,是三個代表中的損益表。然而,損益表比較容易被管理層操控,其修飾空間和變動彈性均比較大,經常容易把將“當期業績”與企業的“盈利能力”混為一談。即便是持續幾年的優秀業績,也不能代表企業的未來盈利能力。基於PE和盈利增長的PEG法,也很容易造成“企業動態低估”的假象,其實可能早已透支瞭未來的盈利。

市凈率(P/B)背後的支撐是資產負債表,這個的修飾空間和變動彈性均比損益表要小很多,但這個既是優點,又是缺點——因為PB對企業基本面變化反應不夠靈敏,對於輕資產類型的企業估值又常常沒有反應。

管理層真正難以修飾和操縱的是現金流量表,因為這個表格中的每一項都必須是實實在在的資金流入流出,這個表對於企業基本面反應比損益表更靈敏,也更能體現企業盈利能力變化。進一步地,從理論上說,企業內在價值最合理的衡量,就是未來現金流的折現,其經濟學的表達形式就是DCF模型(現金流折現, Discounted cash flow)。

可惜的是,DCF模型好看不好用,考慮折現什麼的計算起來也比較復雜,於是,有人便直接采用股票價格除以自由現金流的方式,來對企業估值,這被稱為PCF(Price/Cash Flow)。

因為真實反映瞭企業的資金動態,所以PCF方法可靠性高、靈敏度高,而且簡單直觀、實實在在,在對同行業的企業進行比較的時候,PCF方法常常能起到一錘定音的作用。

比方說,就在3個月前,有人用PE、PEG以及PCF指標,對比茅臺和五糧液的情況,看起來茅臺比五糧液僅貴瞭10%左右,但用PCF指標比較的時候,卻發現茅臺估值遠遠高於五糧液——於是,牛市一來,這幾個月來五糧液股價的漲幅就遠超過茅臺。

實際上,價值投資的燈塔——巴菲特,就最喜歡用現金流折現方式來購買他認為低估的股票,也就是他說的“看得懂的公司”,盡量做到“4毛錢買1元的東西”,相當於打折買。

當然,這個方法單獨使用,也有局限性,關鍵在於現金流如何預期並折現。因此,該指標隻適用於現金流相對穩定、可以預期的公司,適用信息設備、紡織服裝、公用事業、交通運輸、消費行業、醫藥行業等行業的股票。

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以上7種估值的方式,均能應用於所有股票,隻不過各有各的適用范圍。

幹貨,9種實用選股方法!-圖6

接下來要談的3個指標,都是隻能應用於特定行業的股票。

7)P/EV指標

由於保險公司業務的特殊性,人們特意創造瞭P/EV(市值隱含價值比,Price to Embedded Value)指標,用來對保險公司(尤其是壽險公司)進行估值。

內含價值(Embedded Value),是保險業獨有的概念,指的是每傢保險公司根據自己的精算假設所計算出來的價值,因為其計算考慮瞭公司所面臨的各種風險,可以視為壽險公司進行清算轉讓時的價值。EV不包括未來新業務產生的價值,直接反映壽險公司當前的經營成果,所以EV就成為瞭衡量保險股價值的安全邊際。

因為幾乎所有保險股都隱含國傢信用擔保,對於保險股來說,PEV低於1基本就意味著股票價格被低估,如果低於0.8那就是極度低估時期,而PEV接近或超過2就意味著股票高估。

以A股的大牛股中國平安為例,其15年來股票回報超過20倍,但除瞭2007年的瘋牛階段之外,中國平安的PEV變動一直都不大。

幹貨,9種實用選股方法!-圖7

8)RNAV指標

RNAV(Revaluated Net Assets Value)被稱為“重估凈資產法”,主要是針對對於房地產及商業及酒店業上市公司的估值。

假設一個地產公司,剛開發樓盤沒有體現出利潤,或剛剛盈利,PE極高,但其土地儲備的可開發價值是市值的幾倍,你能說沒有價值?

之所以提出RNAV法來評估重資產類的房地產和酒店股票,主要就是因為市凈率PB采用瞭賬面價值計算公司凈值的方式,房產的價值在不同金融環境下的凈值可能相差巨大,而這對公司估值影響巨大,所以需要采用重估凈資產法。

較低的RNAV值反映瞭較高的資產負債率和較大的股本。因此使用RNAV估值法可以對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析,從資產價值角度重新解讀公司長期投資價值。如果股價相對其RNAV存在較大幅度的折價現象,往往顯示瞭其股價相對公司真實價值則可能有明顯低估。

9)用戶流量和活躍用戶數

互聯網公司最為特殊,不能看PE、PB這些傳統指標,而是看用戶月活數、日活數的變化。傳統行業看凈利潤增長率,互聯網公司看用戶數量的增長率;傳統行業看PE、PB,互聯網公司看市值和用戶流量之比(P/U)。

原因在於,互聯網公司初期沒有利潤,PE可能無限大;輕資產,PB也可能無限大。隻能看未來利潤的源頭,即用戶流量(UV),特別是活躍用戶和付費用戶數量的變化。BAT估值之所以高,就因為它們的用戶數量極其龐大。

不過,互聯網用戶數總是有個瓶頸,如果互聯網公司用戶數不再呈幾何數量增加,公司開始盈利,就需要考慮結合PEG方式來對其成長性進行評估。

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